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　　或许是察觉到主品牌直营大店模式的扩张困境，2023年和2024年间，孩子王分两次收购了另一家母婴零售巨头乐友国际。与孩子王主品牌不同，乐友国际以加盟店为主，截至2025年6月底，孩子王旗下共1165家门店，其中孩子王直营518家、乐友直营和加盟托管店共540家，孩子王加盟店61家（其中32家乐友国际加盟店转型）。随着对乐友国际收购完成，统一供应链的孩子王称2024年战略重心转移到以轻资产运营为主的特许经营模式（加盟店）上，加速在三四线城市及县级市场的渗透。

　　孩子王的主业务母婴模式拖累了公司业绩。根据孩子王2025年半年报，公司母婴商品收入在总收入中的占比达88%，其中，代理奶粉品类收入额占比高达55.5%。要知道，奶粉是高度标准化、高比价、低毛利的品类。随着今年各大奶粉厂商启动生育补贴，如4月中国飞鹤（06186）开启总额12亿元的“生育补贴”，实施过程中很多免费奶粉进入二手市场上“窜货”。随着奶粉行业单罐到手价走低，电商价格更是透明，孩子王也只能跟随市场价调低零售价，奶粉业务的毛利率从2019年的20.6%下滑至今年上半年的17.2%；母婴商品的毛利率也被拖累，从2019年的23.8%下滑至今年上半年的19.6%。